鲍威尔变脸沃尔克，下月缩表规模亦翻倍

今年交易的逻辑被颠覆了——做多股市的热情减弱，做多美元的头寸变得更加拥挤，亚洲货币和股市大幅回落。更值得关注的是，在鲍威尔“180度大转弯”之后，美联储将在9月份将资产负债表规模扩大一倍至950亿美元，今年6月，美联储开始缩减其9万亿美元的庞大资产负债表，不再更新资产负债表。从9月份开始，每月的“瘦身”量将翻一番。据中国国际金融研究院消息，美联储从6月1日起开始减持475亿美元的月度票据，其中包括300亿美元的国债，175亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。如果9月份如期达到950亿美元的月度上限(600亿美元国债+ 350亿美元住房抵押贷款支持证券)，年底降准将约为6700亿美元，相当于10年期国债收益率上升20个基点。花旗称，8月17日当周，美联储资产负债表上的总资产减少了290亿美元，主要是因为美联储减持了210亿美元的国债。但事实上，MBS持有量增加了100亿美元，而不是下降，这使得收缩似乎已经放缓。对此，华尔街某外资银行风控总监米奇告诉记者，MBS没有下跌而是上涨，主要是因为MBS的本金是在支付与结算之间存入的在一个时间差，通常可达三个月。因此，之前的缩表可能需要一段时间才会在资产负债表上显示出来，最近的总额增加是由于缩表前购买了MBS。事实上，美联储正在推进收缩其资产负债表。此外，美联储持有的通胀保值债券(TIPS)将随着通胀上升而升值。例如，在通货膨胀率达到10%后，投资100美元的通货膨胀保值债券将调整为110美元。随着通胀上升，美联储持有的3700亿美元通货膨胀保值债券的价值逐渐增加。这种增长反过来又以其持有的国债总量的小而稳定的增长表现出来。因此，早就有不少人认为，美联储不是在开始收缩资产负债表，而是在秘密扩大资产负债表，以稳定股市和楼市。中金公司还表示，虽然6 – 8月理论上的资产负债表减记为1425亿美元，但实际减记仅为619亿美元。国债的减持基本符合计划，但MBS的增加不仅慢于预期，而且与超过8.3万亿美元的证券总持有量相比也非常小。但随着美联储本周开始加大并加速缩减资产负债表规模，市场可能会感到寒意。除了规模翻番之外，9月大幅上调75BP的可能性依然存在，尤其是在鲍威尔的鹰派言论开始飙升之后。但同样，这取决于数据。景顺(Invesco)亚太区(不包括)全球市场策略师Yao-ting Zhao对记者表示，为了恢复价格稳定，Powell暗示可能需要在一段时间内继续实施限制性政策。另一方面，他重申加息75个基点是一个“不同寻常的大幅加息”，并指出经济增长“明显放缓”。美联储正试图协调各方的努力，让经济增长保持在潜在水平以下，而不是让经济直接陷入收缩。这可能意味着美联储可能很快放慢货币紧缩的步伐。9月2日星期五，劳工统计局将发布8月度非农就业报告。然而，经济学家们对8月份的情况并不乐观，他们预计8月份的增长率已经降至29万左右。这也可能影响美联储在9月份加息的决定。