来源：长城证券
核心观点
八月总体策略：
虽然近期中国人民银行、国家金融监管总局、国常会等出台了房地产领域相关政策（延长房地产“金融16条”部分政策期限至2024年12月31日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》），再加上刚刚召开的政治局会议删除了“房住不炒”表述，但在当前市场预期较弱，以及经济复苏斜率不明朗的宏观背景下，我们认为下半年A股市场还是难有大的全面牛市行情。因此8月的A股市场虽有支撑，但分化式行情还是主要特点，股市快速轮动状况或仍在加剧。
对于八月转债市场，我们认为近期因临近财报披露期，投资者风险偏好相对下降导致卖空的压力在加大，大部分股票指数均出现下跌，配置机会较少。我们偏向主题投资以及左侧配置估值有安全边际的部分顺周期标的。
八月个债配置：
在8月的具体转债配置上，我们仍保持当前的16个转债数量。除了与AI+相关度较高的TMT板块、国央企改革为代表的“中特估”板块转债继续保留外，考虑到当前新能源转债仍较难有起色，将起帆转债剔除，并增配一只机器人领域转债：科沃转债（机器人领域转债我们在7月就已看好，指出有《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》等政策支持）。另外，我们在8月仍看好汽车领域，将寿22转债替换成银轮转债。
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可转债上市
截止到7月23日，本月目前共有11只可转债正式上市，分别是国力转债（行业为电力设备及新能源）、金埔转债（行业为建筑）、山河转债（行业为医药）、恒邦转债（行业为有色金属）、李子转债（行业为食品饮料）、海泰转债（行业为汽车）、星帅转2（行业为家电）、纽泰转债（行业为汽车）、明电转02（行业为电子）、赫达转债（行业为基础化工）、力合转债（行业为电子）。
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可转债供需情况
七月单月可转债发行数量为21只，发行规模为210.73亿元，是今年来单月发行第二高峰（仅次于3月），在以往经验中，3月和7月往往是可转债发行高峰，当前7月的发行数量和发行规模是符合预期的，也符合前期我们的判断。另外，同比来看，7月发行规模和数量在近四年中也均处于中等偏上位置，两者均只低于2020年同期，而高于2021年和2022年。
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当月市场表现
指数表现
七月份，权益市场指数整体均处于下跌态势，截止到7月23日，万得全A下降1.83%，上证指数下降2.35%，深证成指下降2.54%，创业板指下降2.92%。七月份万得全A的成交额整体属于逐步下降的趋势，数值由7月3日的1.02万亿下降至7月21日的7122亿元，且月平均值为8355亿元，为今年万得全A成交额月均值第二低（最低为1月的7873亿元）。七月，转债市场各指数之间涨跌不一，其中截止到7月23日中证转债持平，深证转债下跌0.33%，上证转债上涨0.17%，万得可转债等权指数下跌0.76%，万得可转债加权指数上涨0.15%。另外七月份，中证转债指数和沪深300指数分化有所加剧（中证转债持平，沪深300下跌）。
7月份可转债平均转股溢价率处于47.30%-49.11%之间，振幅与6月相比有所收窄（6月为47.63%-51.83%），且均值为48.18%，六月均值为49.47%，下降了1.3个百分点；七月份可转债平均价格处于131.14-132.87之间，月均值为132.29，高于六月的131.05。截止到7月23日，可转债总剩余规模为8448.7亿元，低于月初的8461.05亿元；成交额为465.08亿元，大幅低于月初的738.67亿元；换手率也从月初的8.73%下降到21日的5.5%。
另外，截止到7月23日，504只可转债中，价格小于90的有2只，90-100的有13只，100-110的有51只，110-120的有149只，120-130之间的有140只，130及以上的有149只，整体与七月初相比在往两端数值分散。
评级为AAA的可转债余额为3840.39亿元，只数为38；评级为AA+的可转债余额为1726.64亿元，只数为63；评级为AA的可转债余额为1552.76亿元，只数为137；评级为AA-的可转债余额为956.19亿元，只数为150；评级在AA-以下的余额为555.79亿元，只数为134，总体可见当前评级在AA-的可转债数量仍是最多，这一点跟六月相同。
行业及个股市场表现
截止7月23日，27个行业中，转债余额最高的是银行，为2620.88亿元，与年初相比有所缩减（年初为2920.56亿元）；只数最高的是化工，为76只，比上月和年初都有所增加（上月为73只，年初为69只）；转股溢价率最高的是电子，为75.43%，比上月大幅增加；纯债溢价率最高的是计算机，为53.44%，低于上月值（56.66%）。
七月份行业涨跌幅前5名（以7月23日截止为时点，近一个月为统计口径）分别为农林牧渔、石油石化、食品饮料、有色金属、交通运输，数值分别为4.01%、3.45%、3.13%、2.76%、2.70%；涨跌幅后5名为计算机、传媒、国防军工、机械、电力设备及新能源，其为-7.51%、-6.54%、-5.46%、-4.25%、-4.03%。
七月份，转债涨幅最高的前五名分别为纽泰转债、海泰转债、国力转债、力合转债、李子转债，涨幅分别为103.77%、75%、41.04%、40.01%、37.3%；转债跌幅最高的前五名为蓝盾转退、英联转债、润建转债、恩捷转债、新天转债，跌幅分别为-83.09%、-38.17%、-23.87%、-20.99%、-14.23%；转债中正股涨幅最高的前五名为永和转债、联创转债、银信转债、东湖转债、金埔转债，涨幅分别为29.68%、20.8%、20.65%、20.18%、19.25%；跌幅最高的前五名为蓝盾转退、卫宁转债、海优转债、润达转债、小熊转债，跌幅分别为-56.25%、-28.56%、-25.71%、-22.05%、-20.92%。
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强赎和下修
七月底和八月，涉及到强赎的转债有
七月底和八月，涉及到下修的转债有
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七月转债回顾和市场热点
一、7月10日，蓝盾转债将步入退市整理期，成为国内首只步入退市整理期的可转债。
*ST蓝盾7月9日公告，公司股票及可转换公司债券于退市整理期届满的次一交易日摘牌，公司股票及可转债终止上市。公司股票及可转债进入退市整理期的起始日为2023年7月10日，预计最后交易日期为2023年7月28日。公司可转债自2023年7月10日起恢复转股。*ST蓝盾因为连续两年触发财务类退市指标而引发退市风险，可转债将跟随公司股票进入退市整理期交易，退市整理期的交易期限为十五个交易日。蓝盾转债由此成为首只进入退市整理期的转债。
自2019年以来*ST蓝盾连续4年净利润亏损，且亏损额逐年放大。2022年4月鹏盛会计师事务所对公司2021年财务报表出具了无法表示意见的审计报告。2022年5月、6月联合资信连续两次下调公司主体长期信用等级至CCC，蓝盾转债信用等级至CCC，评级展望为负面。
上半年的转债市场可谓信用事件频发，无论是发行人提示过退市风险警示的搜特转债，还是被交易所实施退市风险警示的红相转债，都是造成上半年转债信用风险担忧的直接导火索，并曾使投资者一度对“低价”标的有所排斥。我们认为，退市风险警示往往意味着上市公司经营风险的大幅上升，投资者若持有标的被实施退市风险警示，在当前转债整体面不乐观下，还需规避或审慎对待。
二、6月26日以来润建、贝斯特等机构重仓券强赎使高价转债溢价率出现两轮估值压缩行情。
我们如果盘点6月以来可能触发强赎的转债，可以看到很多标的在公告不强赎信息前后多出现了反转行情（即公告前下跌，公告后立即反弹），如永鼎转债从6月27日价格为196.993下跌至7月4日的161.936,7月12日再反弹至最高点187.791。另外上周多只转债满足强赎条款，天壕转债、华锋转债、新天转债、恩捷转债和润建转债触发强赎前均出现估值大幅压缩，除润建转债公告强赎外，天壕转债、华锋转债、新天转债和恩捷转债均公告不强赎，市场情绪就有所反弹。
我们认为，虽然本次润建转债、贝斯转债等机构重仓券的强赎，使得市场对高价转债风险偏好降低，但整体波动相对有限。
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长城证券债券投资指数
可转债投资指数
截止7月23日，长城证券可转债投资指数为93.18（4月3日为100），与上个月相比有所下降（6月30日为94.05），主要原因是由于七月权益市场整体在下跌（上文已述），对转债市场造成拖累。另外，当前万得可转债等权指数和沪深300指数分别为98.18和93.43，比上月也均有所下降（6月30日分别为98.58和93.93）。
相比于万得可转债等权指数，今年以来转债板块轮动加剧，价值较高的转债上涨幅度反而并不明显，造成我们的策略指数近期一直在万得可转债等权指数之下。
8月策略
八月总体策略：
虽然近期中国人民银行、国家金融监管总局、国常会等出台了房地产领域相关政策（延长房地产“金融16条”部分政策期限至2024年12月31日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》），再加上刚刚召开的政治局会议删除了“房住不炒”表述，但在当前市场预期较弱，以及经济复苏斜率不明朗的宏观背景下，我们认为下半年A股市场还是难有大的全面牛市行情。因此8月的A股市场虽有支撑，但分化式行情还是主要特点，股市快速轮动状况或仍在加剧。
对于八月转债市场，我们认为近期因临近财报披露期，投资者风险偏好相对下降导致卖空压力在加大，大部分股票指数均出现下跌，配置机会较少。我们偏向主题投资以及左侧配置估值有安全边际的部分顺周期标的。
八月个债配置：
在8月的具体转债配置上，我们仍保持当前的16个转债数量。除了与AI+相关度较高的TMT板块、国央企改革为代表的“中特估”板块转债继续保留外，考虑到当前新能源转债仍较难有起色，将起帆转债剔除，并增配一只机器人领域转债：科沃转债（机器人领域转债我们在7月就已看好，指出有《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》等政策支持）。另外，我们在8月仍看好汽车领域，将寿22转债替换成银轮转债。
风险提示
国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；可转债数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。