核心观点
8月贸易数据点评
海关总署公布的同比数据显示，8月美元计价出口增速从7月的-14.5%升至-8.8%，好于彭博和Wind一致预期（-9%和-9.5%）；8月美元计价进口金额同比增速由7月的-12.4%收窄至-7.3%，好于彭博和Wind一致预期的-9%和8.2%。值得注意的是，剔除基数原因，出口两年复合增速从7月的0.1%回落至-1.4%。分产品看，主要商品出口同比增速大多有所改善，全球电子周期出现改善迹象，但服装鞋帽等商品消费仍然偏弱，汽车出口较高景气度；分国别看，对大多数地区出口均改善，但亚洲内部、美欧之间出口增速有所分化，对亚非拉出口仍然结构性偏强。往前看，低基数叠加全球库存周期可能企稳，或推动出口同比增速继续逐步回升。值得关注的是，8月进口增速虽然降幅收窄但绝对水平不高，显示内需有待进一步提升，但随着针对地产、地方化债和消费等领域多项政策出台，稳增长效果值得关注。后续我们将继续通过高频指标实时追踪出口表现（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》2023/4/23）。
分产品看，主要商品出口增速大多有所改善，环比增速转正。季节调整后8月出口环比从-2.8%回升至1.3%，结束了连续四个月的环比负增长。以下几点值得注意：
全球电子周期出现改善迹象：集成电路、电脑等设备出口同比跌幅均有明显收窄，手机同比增速再次转负，但跌幅小于6月；从两年复合增速来看，整体也有所改善，手机两年复合增速从-4.3%收窄至8月的-1.8%，电脑等设备从-14.5%回升至-12.7%，但集成电路从-10.1%小幅扩大至-11.2%。
基数效应使得服装鞋帽、玩具等海外消费品跌幅收窄，家电出口改善较为明显。服装鞋帽、玩具等海外消费品出口两年复合增速整体仍在回落，显示海外实物消费尚未明显改善；但家电出口两年复合增速从-5.6%收窄至-3.6%，改善较为明显。
钢材出口增速边际改善，8月同比跌幅收窄至-30.6%，对出口增长的拖累仍然达到0.9个百分点。
汽车及配件出口同比增速从28.7%回落至8月的17.3%，仍然维持较高景气度。
分国别看，8月中国对大部分地区出口均有边际改善，但国别和地区之间存在分化。
对亚洲产业链相关国家和地区的出口有所分化：除外，8月对东盟、韩国、中国和中国的出口同比增速都有不同程度回升，对中国出口回升幅度达到18.5个百分点，对的出口增速则回落至-20.1%。从两年复合增速来看，对日韩的出口仍在继续回落，而对其他亚洲地区的出口有边际改善。
对出口边际好转，但对出口则进一步回落：8月对美出口同比从-23.1%大幅回升至-9.5%，两年复合增速则从-7.6%回升至-6.7%，显示需求边际好转；对出口进一步回落，8月出口同比虽然从-20.6%回升至-19.6%，但两年复合增速仍在继续回落，从-1.1%降至-5.5%，显示内需仍在进一步放缓。
对亚非拉出口结构性偏强。8月对拉美和非洲出口增速反弹，对俄出口继续高位回落；从两年复合增速来看，对俄罗斯、拉美和非洲的出口增速仍然为正，显著好于对美欧出口。
进口方面，8月进口同比跌幅收窄5.1个百分点至-7.3%，如果剔除进口增速上升较多的能源后，同比增速回升3.3个百分点至-8.9%，显示内需有所复苏，但动能有待进一步提升。分产品看，能源进口同比增速从-13.1%回升至-0.1%；机电产品进口增速从7月的-11.3%回升至-9.5%，工业原材料进口增速有所回升。剔除能源相关进口后，进口同比增速仍处于-8.9%的低位，显示经济内需有所回升，但势头较弱，稳增长政策潜在效果值得观察。剔除价格因素，原油和天然气进口量同比增幅均高位上升，煤进口量同比增速有所回落，而钢材、铜材等工业原材料同比跌幅加深，集成电路进口量同比降幅边际收窄。
8月贸易顺差环比收窄，且顺差同比增速仍为负值、拖累经济同比增长。8月贸易顺差684亿美元，低于7月的806亿美元；受去年低基数影响，顺差同比增速从7月的-19.4%回升至-13%。顺差同比保持负增长显示外需对经济同比增速的拖累仍在。除对顺差有所增加以外，8月中国对、、韩国等发达经济体顺差减少或逆差扩大；对东盟、拉美和非洲的顺差总体收窄。
综合看，低基数以及全球库存周期企稳，出口增速可能有所改善。8月全球制造业Markit PMI从7月的48.6边际回升至49，制造业新订单、新出口订单以及产成品库存环比回升，显示全球制造业库存周期或有所企稳。如果保持当前的趋势，低基数以及全球库存周期企稳，出口增速可能有所改善。
风险提示：全球衰退压力加大；内需回升不及预期。