·概 要 ·
2023年9月9日，国家统计局公布8月物价数据，CPI同比回升至0.1%，PPI同比回升至-3.0%。
8 月 CPI 和 PPI 同比双双回升，基本确认年内 “ 价格底 ” 已经过去。 CPI 方面，猪价、服务价格是两大支撑。虽然服务 CPI 环比涨幅回落，但考虑到 7 月涨幅为有数据以来的同期新高，实际上整个暑假期间，服务价格表现都不弱，出行链仍是亮点。
PPI 方面，在连续 4 个月环比负增后， 8 月 PPI 环比重新转正。结合 8 月新订单 PMI 升至扩张区间（ 4 月以来首次），工业品价格或受益于需求的边际改善。往后看，由于高基数效应的减退， PPI 同比中枢或也能够进一步上移。不过工业品价格的弹性仍取决于稳增长政策的落地以及经济内生动力的恢复情况：近日，包括“认房不认贷”、降低首套二套首付比例、存量房贷降息等一系列房地产政策不断落地，接下来需要重点关注房地产基本面的变化。
风险提示：经济修复不及预期、宏观政策不及预期。
2023 年 9 月 9 日，国家统计局公布 8 月物价数据， CPI 同比回升至 0.1% , PPI 同比回升至 -3.0% 。
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CPI同比重新转正
8月CPI环比上涨0.3%，同比由下降转为上涨0.1%。其中食品 CPI 环比上涨 0.5% ，非食品 CPI 环比上涨 0.2% ，涨幅较 7 月回落 0.3 个百分点。
食品CPI环比涨幅低于季节性。夏季受到高温多雨影响，鲜菜等价格通常易涨难跌，不过今年 7 、 8 月供给端受影响不大， 8 月食品 CPI 环比上涨 0.5% ，涨幅低于季节性。猪价方面， 8 月猪肉 CPI 环比涨幅扩大，由 7 月持平转为上涨 11.4% 。从高频数据看， 8 月猪肉平均批发价约为 22.45 元 / 公斤，相比 7 月中旬不到 19 元 / 公斤的价格已经有明显的上涨。背后和养殖户压栏惜售的行为有关，也在一定程度受部分地区的极端天气影响。不过中期来看，生猪供给尚没有明显缺口，我们认为猪价持续上涨的动力或仍然不足。
非食品方面，服务CPI涨幅季节性回落，但整体并不弱。8 月核心 CPI 环比持平，同比继续保持在 0.8% 。其中服务 CPI 环比涨幅出现季节性回落，降至 0.1% ，虽然略低于疫情前的中枢 (0.14%) ，但相较于疫情三年的环比涨幅都要高一些。而且考虑到 7 月服务价格环比为 2009 年有数据以来的同期新高，今年暑假期间，整体服务价格表现实际并不弱，尤其是出行链。 8 月宾馆住宿和旅游价格环比继续上涨，涨幅分别为 1.8% 和 1.4% 。
同时，受国际原油价格走高的影响，交通工具用燃料 CPI 环比上涨 4.8% ，也对非食品价格形成拉动。
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PPI同比继续回升
8月PPI同比继续回升，环比重新转正。8 月 PPI 同比从 7 月的 -4.4% 回升至 -3.0% ，环比则从 -0.2% 转正至 0.2% ，结束了连续 4 个月的环比负增状态。
分行业来看，价格涨幅领先的集中在石化产业链，油气开采环比上涨 5.6% ，燃料加工环比上涨 5.4% ，主要受海外油价上涨的带动。 8 月，布伦特原油现货价上涨至平均 86.4 美元 / 桶，环比 7 月均价上涨 7.7% ；进入 9 月，海外原油价格继续走高，可能对我国 PPI 形成一定支撑。此外， 8 月有色采选和黑色采选环比分别上涨 1% 和 0.9% 。下跌的行业方面，与 7 月类似，非金属矿制品、非金属矿采选行业价格继续回落，对应水泥等价格的下跌。
高新技术行业中，新能源车整车制造价格上涨 0.8% ；计算机通信和其他电子设备制造业价格下降 0.4% 。
总体来看，8月CPI和PPI同比双双回升，基本确认年内“价格底”已经过去。CPI 方面，猪价、服务价格是两大支撑。虽然服务 CPI 环比涨幅回落，但考虑到 7 月涨幅为有数据以来的同期新高，实际上整个暑假期间，服务价格表现都不弱，出行链仍是亮点。 PPI 方面，在连续 4 个月环比负增后， 8 月 PPI 环比重新转正。结合 8 月新订单 PMI 升至扩张区间（ 4 月以来首次），工业品价格或受益于需求的边际改善。往后看，由于高基数效应的减退， PPI 同比中枢或也能够进一步上移。不过工业品价格的弹性仍取决于稳增长政策的落地以及经济内生动力的恢复情况：近日，包括“认房不认贷”、降低首套二套首付比例、存量房贷降息等一系列房地产政策不断落地，接下来需要重点关注房地产基本面的变化。
风险提示：经济修复不及预期、宏观政策不及预期。